摘要：稳定币是⾸个能达到上亿量级的 Web3 消费级产品，香港的监管有望促进其在全球应⽤。

7 ⽉ 17 ⽇，香港财库局及⾦管局发布《就在香港实施稳定币发⾏⼈监管制度的立法建议发表谘询 总结》，表⽰将呼应⼀系列意⻅和建议，尽快向立法会提交条例草案。其中⾦管局也披露正处理 稳定币发⾏⼈“沙盒”申请，申请⼈名单的公布更是令⼈眼前⼀亮。OSL 已经与不同的稳定币「沙 盒」的机构沟通接触，先⼿布局进⼀步的合作。

随着监管制度的完善，稳定币有望在香港的⾦融⽣态中发挥更为重要的作⽤，进⼀步巩固香港在 全球⾦融领域的地位，也注定将吸引全球更多的⾦融科技企业和投资者将⽬光聚焦于香港。

香港的稳定币监管展望

作为香港唯⼀专注数字资产的上市公司 OSL 集团（863.HK）旗下持牌数字资产交易平台，OSL 数字证券有限公司早在 2020 年 12 ⽉ 15 ⽇就成为全球⾸家获香港证监会发牌的数字资产交易平 台（第 1 类「证券交易」及第 7 类「⾃动化交易服务」），⽬前可提供市场服务（经纪、交易所 及托管）和软件即服务（SaaS）技术⽅案。

针对香港稳定币监管相关的社区关注与市场热议问题，OSL 集团 CFO 胡振邦对此分享了⼀些看 法：

问：您觉得香港稳定币未来的储备资产托管、稳定币铸造/赎回等环节，在参与机构类型、业务流 程等维度上会和市场上流⾏的稳定币在哪些地⽅有差异？

胡振邦：近年来，稳定币在全球范围内的应⽤越来越⼴泛，特别是在东南亚、中东及非洲地区， 美元挂钩的稳定币如USDC和USDT已经成为⼀种重要的数字资产⽀付⼯具。然⽽，市场对这些稳 定币发⾏⼈存在不少质疑，包括其资产储备的充⾜性、财务透明度、投资活动带来的⻛险、偿付 能⼒以及铸币和赎回的效率等问题。

香港⾦管局（HKMA）推出了关于稳定币的咨询，并邀请了⼀些稳定币发⾏⼈参与稳定币沙盒计 划，以测试其运作⽅式，这标志着香港在推动稳定币市场发展⽅⾯迈出了重要⼀步。

香港的稳定币很有可能会主要依赖于受香港⾦管局监管的银⾏及⾦融机构来托管稳定币储备资 产，这些机构拥有健全的合规体系和稳定的资产管理能⼒，这将有助于增强市场信⼼。香港的合 规的数字资产交易所或者合规托管机构在未来也有可能参与到稳定币的托管、铸造和赎回的部分 环节，这种多样化的参与机构将提⾼整体的运营效率和灵活性，这将有利于发⾏⼈在收到赎回请 求后的⼀个⼯作⽇内完成赎回。

香港的监管机构很有可能将通过明确的资产储备要求和严格的监管，在任何时候保持“全额”资产 储备，甚⾄是有⼀些额外缓冲储备要求，也很有可能被引入。这些储备要求可以确保稳定币发⾏ ⼈的偿付能⼒和流动性。这意味着发⾏⼈将被要求将储备资产限制在⾼流动性和低⻛险的资产， 如现⾦和短期政府债券，以确保在任何市场情况下都有⾜够的储备来⽀持稳定币的兑换需求。未 来受监管的香港稳定币很有可能将更加注重财务透明度和审计。香港⾦管局监管下的机构将被要 求定期发布详细的审计报告，并由独立审计机构进⾏审计。这将显著提⾼透明度，确保储备资产 的充⾜性和安全性。

香港拥有完善的司法体系，能够有效保护投资者的权益。香港的法律体系以普通法为基础，具备 ⾼度的透明度和国际认可度。稳定币发⾏⼈可能会被要求执⾏严格的信托安排，将储备资产与发 ⾏⼈的⾃有资产分隔开来，并制定有效的信托协议。这些安排能够在发⾏⼈遇到问题时，为法币 稳定币的⽤户提供对储备资产的法定权利和优先索偿权。信托安排⽅⾯，委任独立信托⼈和对储 备资产进⾏信托声明都是被认可的做法。

香港很有可能将严格要求所有参与稳定币发⾏和管理的机构严格遵守AML（反洗钱）法规，确保 所有交易的合法性和透明度。这将⼤⼤减少非法活动的⻛险，并增强市场信⼼。此外，香港与全 球多个⾦融中⼼有紧密的合作关系，可以推动跨境监管合作，确保稳定币在国际上的合法性和稳 定性。随着政策的进⼀步明确和落实，香港稳定币将在全球⾦融市场中发挥越来越重要的作⽤。

问：香港稳定币会在哪些应⽤发挥作⽤？

胡振邦：我们预计在稳定币发展初期将优先发⾏以港币和美元为基础的稳定币，并基于以太坊 ERC-20等主流公链进⾏交易。⼤型银⾏将参与托管储备资产，确保资产的安全性和透明度。香 港的监管机构将会对这些稳定币的发⾏和管理进⾏严格监管，确保合规性和透明度。

在初期阶段，我们预计香港稳定币的应⽤场景预计将主要集中在跨境贸易⽀付等B2B领域。香港 作为国际⾦融中⼼和贸易枢纽，与世界各地有着密切的贸易往来。使⽤稳定币进⾏跨境⽀付，可 以显著提⾼⽀付效率，降低交易成本，并减少传统⽀付⽅式中的延迟问题。企业可以通过稳定币 实现即时结算，规避汇率波动⻛险，简化⽀付流程，从⽽提升整体贸易效率。

随着市场的逐渐成熟，香港稳定币的应⽤范围将逐步扩展到B2C⽀付和投资场景。在B2C领域， 稳定币可以⽤于电⼦商务、零售⽀付和个⼈跨境汇款，提供消费者更便捷和低成本的⽀付体验。

问：有关香港稳定币发展中还有哪些⽅⾯需要深入探讨？

胡振邦：企业和个⼈如何安全地托管和交易稳定币是⼀个有待解决的问题。这⽅⾯，具备托管及 交易能⼒的合规交易所可以发挥⼀定作⽤。稳定币作为⼀种新兴的⾦融⼯具，对稳定币应⽤场景 中的参与者⽽⾔仍存在较⾼的认知⻔槛。投资者教育是确保市场健康发展的关键环节。香港需要 通过监管机构和市场参与者的合作，加强对投资者的教育和保护措施。

稳定币在全球的应⽤前景⼴阔，但也⾯临着监管协调和法律合规的挑战。如何推动稳定币在海外 市场的合法应⽤，确保在不同司法管辖区内的合法性和合规性，跨境监管合作将是关键。关于储 备资产能否存放在海外的问题，也需要进⾏深入探讨。存放在海外的储备资产可能⾯临不同的法 律和监管环境，这对资产的安全性和透明度提出了更⾼的要求。明确的政策规定在什么情况下储 备资产可以存放在海外，以及如何确保这些资产的安全和合规对发⾏⼈和投资者相当重要。