【天风汽车】上汽集团:业绩符合预期,静待景气回升

来源:学学看汽车联系人:邓学、文康事件公司发布2019年报:公司全年实现营业总收入8433亿元,同比下降6.5%,实现归母净利润256亿元,去年同期360亿元,同比下降28.9%。点评业绩符合预期,Q1、Q3表现较好,Q2、Q4表现较弱。全年来看,公司实现归母净利润256

来源:学学看汽车

联系人:邓学、文康

事件

公司发布2019年报:公司全年实现营业总收入8433亿元,同比下降6.5%,实现归母净利润256亿元,去年同期360亿元,同比下降28.9%。

点评

业绩符合预期,Q1、Q3表现较好,Q2、Q4表现较弱。全年来看,公司实现归母净利润256亿元,与此前业绩预告基本一致。分季度来看,Q1和Q3表现相对较好,单季度归母净利润分别为83和70亿,同比分别下滑15%和19%,但Q2和Q4表现相对较弱,单季度归母净利润分别为55和48亿,同比分别下滑41%和42%。

19年乘用车行业低迷,影响公司销量。2019年车市表现依旧一般,全年汽车销量为2591万辆,同比下滑8%,其中乘用车2155万辆,同比下滑9%。2019年全年上汽销量623.8万辆,同比下降11.5%,略差于行业。19年底库存为17万辆,同比减少36%,库存压力进一步降低。

分品牌来看,通用的营收下滑大于大众,但两者的净利润降幅基本接近。19年上汽大众实现营业收入2360亿元,同比下滑9%,下滑幅度小于通用的营收同比降幅(-16%),但这两家子公司的净利润降幅接近,19年上汽大众实现归母净利润200亿,同比下滑29%;上汽通用实现归母净利润110亿元,同比下滑30%。净利润降幅大于营收降幅,主要是因为(1)规模效应;(2)国五国六切换时的降价去库存;(3)新能源补贴的退坡。

出海表现亮眼,海外市场尚有较大空间。19年上汽全年出口和海外销量35万辆,同比增速超过26%,出口销量连续四年全国第一,15-19年复合增速42.0%。在全球受疫情影响下,海外乘用车生产受到影响,而这时国内企业生产的优势就能够体现,海外市占率有望扩张。20年1-2月整车出口和海外零售超过4.5万辆,在疫情影响下仍保持约20%的增速。

疫情对中长期影响有限,销量回暖趋势已现,多地出台政策鼓励汽车消费。我们认为购车需求只是被疫情延后而不是被消灭。工信部支持汽车企业复工复产,鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额,商务部鼓励各地出台促进新能源汽车消费、开展以旧换新等措施,利好汽车消费。

投资建议

受疫情的阶段性影响,我们下调20-21年的归母净利润预测至257亿和294亿(此前预期为337亿和379亿)。同时引入22年的归母净利润预期为340亿。对应PE分别为8.5倍、7.4倍、6.4倍。2020年10倍目标PE,对应公司目标价下调至22.00元(此前为28.80元),维持“买入”评级。

风险提示

社会消费能力下滑风险,新车型销量不达预期

财务预测摘要

数据图表

华夏智能网

盈利预测

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《天风汽车-上汽集团:业绩符合预期,看好疫情恢复后的景气回升》

对外发布时间:2020年04月13日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

邓学,SAC执业证书编号:S1110518010001

文康,SAC执业证书编号:S1110519040002

天风证券汽车行业团队

邓? 学

天风证券研究所副所长,汽车行业首席分析师,清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验,中美能源合作实验室成员,中国氢能学者,央视财经特约评论员。

娄周鑫 · 173-2113-8343

天风证券汽车行业分析师,约翰霍普金斯大学金融学硕士,主要覆盖汽车零部件、乘用车。

文? ? 康 · 188-0197-0629

天风证券汽车行业分析师,上海交通大学机械工程学士,动力工程硕士,主要覆盖商用车、乘用车。

陈? ? 嫣 · 136-6179-8000

天风证券汽车行业研究员,伯明翰大学公共管理学硕士,主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。

胡? ? 婷 · 133-8220-4679

天风证券汽车行业助理研究员,香港大学金融学硕士,主要覆盖新能源、经销商。

陆嘉敏 · 138-1690-0611

天风证券汽车行业助理研究员,上海交通大学机械工程专业学士及硕士,主要覆盖汽车零部件。

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。


文章来源:http://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2020-04-14/doc-iircuyvh7629354.shtml

本文由 汽车热线网 作者:admin 发表,其版权均为 汽车热线网 所有,文章内容系作者个人观点,不代表 汽车热线网 对观点赞同或支持。如需转载,请注明文章来源。

发表评论